연명 중(on life support)2017.03.27 독일IFO지수: 독일 IFO 지수는 독일 경제를 진단하는데 아주 유용한데, 독일의 경기가 유로존 경기의 바로미터가 되는 바, 금융 시장에서는 이 지수가 꽤나 인기 있습니다. 매월 발표되는 이 지표는 오늘 전망치를 상회하며 확장세를 지속, 독일의 경제 성장률이 위쪽으로 튈 가능성을 열어 놓았습니다. IFO지수와 독일경제성장률: IFO지수가 왜 유용한지는 이 차트 하나로 설명이 됩니다. 옅은 파란색이 GDP, 짙은 파란색이 IFO지수인데, GDP는 3개월 lag을 준 값입니다. 즉 IFO 지수는 GDP를 대체로 3개월 선행합니다. 최근의 짙은 파란색선이 위로 올라가는 것을 기반으로 독일, 나아가서는 유로존의 경제 성장률이 위쪽으로 서프라이즈가 날 수 ..
이제 어디로?(quo vadis)2017.03.17 미국산업생산: 산업생산은 전년동기대비 간신히 +0.31%로 그다지 좋다고만은 할 수 없습니다. 역성장은 아니지만, 최근 일련의 경제지표가 업사이드로 서프라이즈가 났던 것을 감안하면, 오히려 실망스러운 수준입니다. 미시건대소비자심리: 다행히 심리지수들은 양호한 흐름을 이어가고 있습니다. 미시건대 소비자 심리 지수는 계속해서 높은 수준을 유지하고 있는데, 어떤 사람들은 이런 심리 지수만 높게 나오는 반면, hard data(바로 위의 산업생산과 같이)들은 부진한 것을 불길한 징조로 보기도 합니다. 미국선행지수: 미국선행지수는 위로 올라오며 최근의 경제지표가 양호했던 것을 반영하였습니다. 선행지수는 이름 그대로, 시기적으로 좀 더 빠른데, 특별한 이변이 없다..
폭풍 전 일보 전진(one step forward)2017.03.13 미국1분기GDP추정치: 애틀란타 연준의 미국 1분기 성장률은 계속해서 하락하는 반면, 뉴욕 연준의 미국 1분기 성장률은 계속해서 상승하고 있습니다. 계절조정이 속된말로 뭐 같기는한데, 과연 두 연준 중 누가 맞힐지 관심사입니다. 두 연준의 차이는 이제 1.8% 포인트로 오차 범위 수준이 아닙니다. 미국채권: 오늘은 특별한 경제 지표 발표가 없었지만, 앞으로 4일동안 정말 많은 이벤트들이 예정되어있습니다. 중앙은행으로는 미국, 일본, 영국이 정기 모임을 가지고, 네덜란드에서는 선거가 있으며, 중간 중간 발표되는 각종 경제지표들은 덤입니다. 여기에 더해 터키, 북한, 영국 브렉싯 등 정치 헤드라인도 풍부할 것으로 보입니다. 사실 상 오늘이..
미국채금리 전고점 돌파(level up)2017.03.09 ECB: ECB는 금일 회의를 앞두고 발표문을 지난 번 거에서 copy & paste 후, 아주 작은 부분만 바꿔서 사실 기대할 것이 별로 없었습니다. 하지만 ECB를 오래 지켜봐왔던 사람들은 발표문보다 기자회견이 알짜배기인 것을 알고 있습니다. 오늘도 derivative Draghi라는 별명에 걸맞게, 기자회견 내에서 가격 변동이 다 일어났습니다. 가장 먼저 반응한 것은 유로입니다. 아래 파란색선이 급등하였는데, 유로화입니다. 드라기 총재는 당초보다 덜 비둘기파였고, 이는 유로화의 상승 및 장기물의 금리 상승으로 이어졌습니다. 미국국채금리: 세계의 중앙은행들이 이제 슬슬 통화 완화 정책의 슬로우다운을 시사하고 있습니다. 미국 연준은 금리를 올리..
리플레이션 균열(reflation cracking)2017.03.06 프랑스대선: Juppe 후보는 금일 Fillon을 대신해서 대선 후보로 나서지 않을 것임을 시사하였습니다. 이에 따라 프랑스 대선은 갈수록 Macron과 LePen의 대결 양상으로 치닫고 있습니다. Fillon 후보는 당선 모멘텀을 상당히 잃었는데, 배경에는 부정부패 스캔들이 있습니다. Fillon의 빈자리를 빠르게 채우고 있는 것은 Macron 후보입니다. Fillon이 갈수록 모멘텀을 잃자 당내 경쟁자였던 Juppe에 대한 관심이 쏟아졌었는데, 오늘 공식적으로 대신하지 않을 것임을 시사하였고, 금융시장의 반응은 위험 자산 및 유로화에 부정적이었습니다. 좀 더 우파에 기운 Juppe후보가 LePen의 표를 가져올 수 있을 것으로 기대..
시장기대치 관리하기(expectation management)2017.03.03 FED: 오늘 금융 시장에서 가장 주목 받았던 것은 아무래도 옐런 의장의 연설이었을 겁니다. 결과적으로 말하자면 3월 금리 인상에 대해 그린라이트를 켜며 이제 선물 내재 3월 금리 인상 확률은 무려 ~95%에 달하고 있습니다. 이제 3월에 금리 인상이 일어나지 않으려면 꽤나 큰 외부 충격이 있어야 할 것으로 보입니다. 미국 국채: 하지만 미국 국채 금리는 연설 이후 빠르게 하락하였습니다. 그 이유 역시 연설에서 힌트를 얻을 수 있는데, 향후 금리 인상 스텝이 기계적이지 않을 것임을 시사하였기 때문입니다. 즉 일단 3월에는 일단 매우 높은 확률로 할 거지만, 이후의 행보에 대해서는 나중에 알려줄께 정도의 스탠스였습니다. 5일간..
미니 학살(mini-massacre)2017.03.02 주요 자산 가격: 오늘은 거의 모든 자산이 '미니' 학살을 당한 날이었는데, 배경에는 달러화가 있었습니다. 먼저 각 자산을 보면, 채권(TLT, HYG, TIP, LQD), 주식(SPY), 금(XAU), 구리(HGA), 원유(CL1), 유로(EUR) 등 위험자산, 안전자산 할 것 없이 모두 하락세를 보였습니다. 경제 지표: 아주 특별한 경제 지표는 발표되지 않았지만, Initial Jobless Claims가 설문치를 22K나 밑도는 223K로 발표되었습니다. 실업률은 아무래도 한 틱 더 낮아질 가능성이 높아 보입니다. 그리고 이는 연준을 좀 더 조급하게 만들 수 있습니다. 3월 금리 인상 확률: 모든 것은 3월 금리 인상 확률 상승으로 귀결되고 있..
J.P. Morgan의 Quantitative Analyst, Mark Kolanovic 박사님의 최신 레포트입니다. 최근 들어서 부쩍 Bearish해진 박사님이신데, 오늘 레포트 역시 기존의 경계감에서 조금 더 나아갔습니다. 핵심 내용을 간추리자면, 최근 몇 개월 간 시장은 엇갈린는 fundamental, 부정적인 계절성, 브렉싯과 같은 재료에도 불구하고 상승하였음당 애널리스트는 이러한 상승세가 fundamental이나 투자자들의 믿음(climbing a wall of worry)에서 기인한 것이 아니라 systematic strategy(Risk Parity, CTA, Vol-target 등)의 매수세에서 기인한 것으로 봄Systematic 전략의 기술적 매수세는 이제 한계에 도달했고, 해당 전략의 ..
DB Strategist David Bianco의 Piece입니다. 레포트의 주제는 US CAPEX 관련입니다. 아시는분들은 아시겠지만 US CAPEX는 현재 recession을 겪고 있습니다. US Bear들이 즐겨 인용하는 챠트 중 하나가 바로 이 CAPEX 관련 지표인데, Core Durables Order나 Non-Residential Investment Spending 등이 주요 지표입니다. Recession을 외치는 Bear들은 이러한 지표들을 보고 미국 경기에 암울함을 강조하는데, 좀 더 온건한 쪽은 이 사이클은 단지 유가가 급락하였기 떄문에 나타난 일시적이고 지엽적인 현상이며, 에너지 가격이 반등함에 따라서 완화될 것으로 봅니다. 당 애널리스트는 미국의 CAPEX recession이 막바지..
Societe Generale 에서 Global Strategy "Team"을 꾸리는 Albert Edwards 아저씨의 "Alternative" View입니다. 따옴표가 많은 이유는, Global Strategy Team이지만 사실 상 이 아저씨 혼자서의 원맨팀이라서, 그리고 여타 애널리스트들과 달리 Bearish View를 강하게 어필하기 때문입니다. 대표적인 Bear인데, Permabear는 아니라고 주장하고 있습니다. 단지, Bearish View를 주장하기 시작한 것이 오래되었을 뿐. 강한 Bear임에도 불구하고 2016 Extel Survey에서 Global Strategy부문 1위에 뽑히면서 팬들의 사랑을 크게 받고 있음을 과시하였는데, 저도 팬 중에 한 명입니다. 이 아저씨가 쓰는 글들이 ..